煤价高位│有色重挫│锌价触及跌停│镍价长牛进行时

2018-07-12
 

(原标题)高位难回 煤价预期宽幅震荡

2018年上半年,在政策与供需等多方面影响因素的共同作用下,动力煤期货现货价格呈现出宽幅震荡走势。表面上看,各类政策的出台和调整无规律可言,甚至很多政策之间存在对立。深入研究后,我们发现,相关部门在各领域的政策调整思路存在一定规律。本文将通过对上半年煤价影响因素的分解以及供需方的变量变化预测,来把握下半年动力煤市场的价格运行路径。

上半年动力煤市场走势回顾

2018年上半年,在天气,政策以及环保等多重因素共同影响下,动力煤期货现货呈现出宽幅震荡走势。一月份,全国大部分地区受到寒潮影响,整体气温偏低,电煤需求大幅增加。与此同时,煤矿生产计划超前完成,供应偏紧。寒潮与低温导致煤炭主要产区外运不畅。受此影响,期现货价格在一月份快速上涨。二月份临近春节,大多数煤矿面临假期停工,但是煤炭供需缺口依然较大。二月中旬,政府要求各国有煤矿加大力度保证燃煤供应,同时采取了煤炭限价措施,要求750元/吨以上的煤炭不许进港交易。春假假期期间,气温逐步回升,众多工业企业停工。需求渐弱使得煤炭供应紧张的状况得以缓解,煤价逐步下跌。

三月底四月初,“两会”召开,对环保的督查开始逐渐增强,坑口煤价率先反弹。四月中旬,坑口价格的上涨传导至港口,港口煤价逐步抬升。此时进口政策并未进行调整,进口煤炭数量依然维持较低水平。在政策及环保双重影响下,煤炭价格重新开启上行走势。四月低,大秦线进入例行春季检修期,“西煤东运”运力瓶颈迅速凸显,煤价上涨速度加快。临近五月,工业企业节后复工步伐加快,社会用电量显著增加,电煤需求拉动煤价继续快速上涨。五月中旬,煤炭价格逼近价格“红色”区间,发改委要求所有煤炭企业和电力企业严查煤炭长协价,核查长协价执行力度。受此影响煤价迅速回落。但此轮价格回落幅度较小,受到工业企业高利润,高开工率的影响,煤价再次上涨。截至六月底,动力煤期货价格维持在640至650一线高位震荡。

供给侧影响因素及变化

我们认为,下半年影响煤炭供给的主要因素包括行业去产能力度,环保与安全检查,进口政策以及煤炭运输等四个方面。

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行业去产能思路转变为结构化调整

煤炭行业产能去化是近几年行业供需调整的主要动能。2018年政府工作报告指出,年内将继续破除无效供给,坚持用市场化、法制化手段,严格执行环保、质量、安全等法规标准,化解过剩产能、淘汰落后产能。报告指出,今年再压减钢铁产能3000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨左右,淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。通过分析国家能源局的公告中披露的数据,我们发现,煤炭行业去产能的工作重心,已经从2016年初的关停小型煤矿,大幅削减产能的一刀切式调整,转变为中小型煤矿加速整合,联合运营,生产与转型同时进行的结构化调整模式。

通过图表我们可以看到,2017年内,煤矿总产能的降幅已经减缓,从上半年的44.63亿吨,调整为43.55。半年产能减少仅1.08亿吨。随着煤炭行业去产能的进行,原煤整体产量有一定程度的下降,2018年3-5月份,原煤产量较2015年同期分别下降了1537.4万吨,472万吨和1239.5万吨。我国的原煤产量累计同比增速已经从2008年的高位,下降为4%左右,并保持稳定。今年3至5月煤炭开采和洗选业的销售利润率,从2015年度的1.99%,1.89%和1.64%,上升为13.9%,13.23%和13.27%。煤炭企业受益于较高的销售利润率以及煤炭价格,煤炭开采和洗选业的资产负债率也从最高70%,下降至65%左右,符合我国目前的去杠杆的要求。

原煤产量继续季节性减少

去产能使得煤企利润上升,负债率下降

我们可以预计,随着行业去产能的进行,小产能的煤矿不断被关停和整合,煤炭产业的集中会逐步提高,煤价将不会再出现大幅波动的情形,去产能对于煤炭供给的短期压缩不会再次显现。但是产能的去化会相应的减少市场上的煤炭供应,若下游电煤需求增量较大,供需错配依然会抬高煤价的重心。因此,中长期看,去产能对煤价产生的价格支撑依然存在,煤价难有大幅回落的可能。

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产地环保及安全检查使得短期供应偏紧

自6月份以来,山西,陕西和内蒙古等煤炭主产地受到环保督查以及生产安全检查的影响,产地煤炭生产企业、露天煤矿以及煤炭园区均加大力度修建环保设施。煤炭的生产和发货受到一定程度的限制,煤炭产量持续偏低,对市场运行的影响逐步加重。

主产地鄂尔多斯露天煤矿逐步减产、停产,产量下滑十分明显。六月份,鄂尔多斯煤矿公路日销量平均值在110万吨以下,与5月份的周140万吨水平相比,下降了30万吨左右,降幅达到了27%。产地煤炭供给收紧促使市场结构性失衡,煤炭贸易买涨情绪高涨,促使内蒙古地区煤炭价格持续上涨。同为主产地的陕西神木地区,许多露天煤矿被关停,煤场被拆除,再加上煤管票紧缺,陕西地区煤炭产能大幅缩减,汽运受限,供应和运输缺口进一步扩大。目前,陕西许多煤矿处于即产即销,库存偏低的状况。较为火热的销售气氛,推动了产地煤炭价格的上涨,对价格产生了强力的支撑。

“三西”地区产量受环保影响变化不同

坑口煤价受环保影响上涨

进入7月份,随着本轮环保督查的结束,产地煤矿逐步复产,长期来看,煤炭供应紧张的局面会得到有效缓解。但是短期内,煤矿复产的逐步进行以及煤价从坑口向港口的传导仍需时日。因此我们认为,环保督查的对于供给方面的影响时间有限,随着复产的进行,坑口煤价格与港口煤价格会逐步回落。

3

进口政策转变为以控制价格和产能为目标

我国的煤炭进口数量受到政策调控影响。相关部门通过调控进口的方式,对市场煤炭价格进行小幅调整。2010年至2014年,我国动力煤年进口量从5133万吨增加到11205万吨。国务院于2014年10月颁布了《国务院关税税则委员会关于调整煤炭进口关税的通知》,通知将各煤种的税率进行了调整,最大增加幅度达到了6%,最小无烟煤税率增加幅度为3%。受此影响,2015年动力煤进口量累计同比大幅下滑,全年均为负值,且最多时达到-53%。2016年煤炭去产能开始,国内逐步出现了较大的供需缺口,煤炭进口数量逐步增加。虽然进口数量无法对国内的供需产生根本性影响,但是较为稳定的进口量是对于供给边际上的有效补充。2016年底,受益于国内不断上涨的煤炭价格,进口动力煤累计增量恢复至50%水平。2017年7月,国家为了调整国内煤炭供给,保护供给侧改革的成果,禁止了二类口岸的煤炭进口,一类口岸通关速度也大幅减缓。至2017年底,动力煤进口累计同比幅度降为5%。进入2018年,国家逐步恢复了口岸煤炭的进口限制。但是从2018年4月起,国家再次停止了二类口岸的煤炭进口。

进口动力煤价格增速放缓

煤炭进口量持续回落

通过分析国家调整进口煤炭政策的时点选择,我们认为,进口政策的调整已经变化为一种常态化的市场价格调整手段。相关部门在进行调整时主要考虑的因素是煤炭价格所在区间的位置,防止过高的煤价对电力企业的成本冲击,防止过低的煤价对于煤炭企业的盈利去杠杆过程的减缓。最终的目标是将价格稳定在一个震荡区间中。因此我们认为,今后煤炭价格如果运行在一个合理的区间之内,相关部门不会利用政策对于煤价进行大幅修正,后期煤炭价格大概率会维持在当前价格周围上下的宽幅区间内运行。

铁路运输达到瓶颈,汽运海运存在不确定性

我国目前的煤炭运输方式共有三种,汽运,铁路运输和船运。从坑口到集散地或者从集散地到港口的短途运输汽运为主,长距离的煤炭运输以铁路运输和船运为主。铁路运输的方向主要是铁路站台至港口,铁路运输也是我国西煤东运的主要运输方式。电厂运输主要以海运为主,其方向主要为北方港口至东部和南部地区电厂港口以及长江流域的内河运输。

上述三种煤炭运输方式,其影响因素不尽相同。汽运的瓶颈来自于“煤管票”的限制,当地的煤炭监管部门通过控制“煤管票”的发放数量,控制当地的煤炭产销,以达到产能控制和环保的目标要求。短途汽运的管控,对于煤炭运输不会产生重大影响,铁路运输与船运的通畅与否,对煤炭价格的影响至关重要。

作为产地与中转地的关键连接通路,铁路运输的负荷率一直是影响煤炭价格的主要因素之一,众多铁路线路中,大秦线的检修往往会对煤价产生快速推高效应。目前我国铁路运输的主要通道包括:北部通道的大秦线和丰沙线,中部通道的石太线和南部通道的侯月线,陇海线和朔黄线。其中,大秦线作为最重要的煤炭运输通道,线路的检修与通畅,严重制约了煤炭的供需分配,进而影响动力煤价格。自通车之日起,大秦线经过不断的改造和升级,运输能力逐步扩大。2017年,大秦线完成煤炭运输4.32亿吨。但从2018年开始,大秦线煤炭运量的累计增速不断下降,再一次达到了运力瓶颈。作为大秦铁路的补充,我国目前正在加快推进蒙华铁路的建设。蒙华铁路作为中部南北的运煤通道,北起内蒙古浩勒报吉,南至江西吉安市,全场1837公里,设计输送能力2亿吨每年。2018年4月9日,发改委经济运行局在《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》中之处,要大力推进蒙华铁路建设,争取2019年开通运营。蒙华铁路的开通,会大幅缓解大秦线运力紧张的困扰。长期来看,煤炭铁路运输的运力增加,会对国内煤炭价格的支撑产生松动,价格波动幅度会被进一步缩窄。但是,远水解不了近渴,2018年内,大秦线的运输瓶颈依然会使得煤价存在潜在的大幅波动的可能。

大秦铁路煤炭运力接近极限

船运费用影响南北煤价差

船运作为煤炭运输的另一重要组成部分,其影响因素主要有:船员工资,天气状况以及船用燃料油成本等。2018年上半年,国际原油价格持续上涨。船用燃料油价格跟随上涨,沿海船运费用也不断上升,致使动力煤的南北价差不断扩大。至6月份,原油价格恢复震荡走势,海运运费价格方才恢复平稳。预计2018下半年,国际油价大概率继续维持高位震荡走势,燃料油价格不会出现大幅度波动。7月份,沿海地区进入台风多发季节,台风的登陆会临时阻断航路,海运费用也会出现小幅波动。考虑到目前电厂较高的库存规模,我们认为,天气因素对于运输的影响是有限的,并不会出现大量需求无法由运输满足的状况。

通过对于煤炭运力以及运输费用的分析,我们认为,今年下半年,运输对于煤炭价格的影响会趋于稳定,如果没有反季节的极端气候因素的影响,煤价运输的通畅会平复煤炭价格的波动幅度。此外2019年随着蒙华铁路的通车运行,煤价会存在小幅下跌的动能。

需求端影响因素及变化

我们认为,电厂的库存规模,工业企业的用电量以及针对用煤企业的环保督查等三个方面,将是下半年影响煤炭需求的主要因素。

电厂库存高企或将拖累煤价

产地环保政策的执行以及电厂迎峰度夏的预期,使得坑口和港口以及电厂的库存变化出现分化,坑口库存持续走低,港口库存回归合理水平和电厂库存持续走高。截至6月底,北方四港与广州港库存总量为1517万吨,库存规模上涨至正常水平;沿海6大电厂的库存达到了1328万吨,总量创下了近年的新高。

下半年的前半段,是南方地区的台风高发季节。虽然台风会减少用电需求,但是对于海运的影响也会减少电厂对于煤炭的采购。此外,考虑到沿海电厂目前的煤炭库存处于较高水平,供需双降并不会对电煤的需求产生较大冲击。反之,台风季节的到来对于港口煤炭库存的去化会产生较大的压力。目前北方港口的煤炭库存处于较高水平,如果去库存的动作不能顺利完成,煤价必然会受到压制。因此,港口煤炭到港量和装船量的配比,将是下半年影响煤价的重要因素。

港口与电厂库存逼近历史高位

坑口库存增速放缓

我们预计,后期随着环保检查的结束,产地煤炭供应的逐步恢复,大量的煤炭将会从产地沿运输通道运送至港口,港口和电厂的库存去化速度将决定下半年的煤炭价格,而目前高企的库存为煤价的上行带来较大的上行压力。

工业企业用电量预期减弱

根据中电联的统计数据,1-5月份,全国全社会用电量26628亿千瓦时,同比增长9.7%,增速比上年同期提高3.4个百分点。分项来看,化工行业用电量1812亿千瓦时,同比增长2.7%;建材行业用电量1277亿千瓦时,同比增长6.7%;黑色金属冶炼行业用电量2167亿千瓦时,同比增长11.5%;有色金属冶炼行业2313亿千瓦时,同比增长1.2%。

通过数据可以看出,上半年对于电煤需求的增长,一方面来自于城乡居民用电的大幅增加,另一方面来自于黑色产业链高利润带动下的用电量增加。虽然城乡居民用电量占全社会用电量比重较小,但是大幅增加的居民用电量会在边际上提高社会用电增速,白天用电高峰与夜间用电低谷之间增加的差值,会使得火电厂更大力气发挥调峰的功能,对于煤炭的库存要求也会提高。下半年,受到中美贸易摩擦的影响,我国整体经济形势或出现大概率回落的可能,但是目前黑色产业的利润规模依然处于较高水平。供给侧改革的持续进行,或将继续推高终端产品的价格。整体来看,终端产品的产量在供给侧改革的大背景下并未出现增速放缓的迹象,高企的开工率弥补了产能的缺失。下半年即便同比增速有所下滑,但是工业企业的用电量将在黑色产业的带动下,继续维持较高的水平。气象部门预测,我国今年盛夏平均气温26.6℃,较常年平均气温(25.1℃)显著偏高,总降水量369毫米,较常年平均(408.5毫米)偏少。受此影响,在火电方面“迎峰度夏”的负荷依然较大,电煤需求在近2个月内依然会维持较高的水平。

居民用电量增速较大

黑色产业用电增速异军突起

但是从中长期看,年内工业企业的利润率必然会出现回落,受此影响,煤电的需求水平会出现下降。尽管9,10月份是传统的黑色产业生产旺季,但是在供给侧改革和环保的双重压力下,黑色产业链企业的生产大概率无法维持上半年的规模。因此我们认为,电力端的需求,在下半年会呈现前高后低的格局。对于煤炭的需求会逐步减弱。

环保督查或使需求端“旺季不旺”

7月3日,国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》(下称《行动计划》),从产业结构,运输结构,能源结构和用地机构调整等方面提出了具体的实施方案。我们认为,《行动计划》对于煤炭需求侧的影响是至关重要的,该计划的政策效应在今年年底,对需求侧的影响将尤其显著。《行动计划》指出,近三年,将有效推进北方地区清洁取暖,重点区域继续实施煤炭消费总量控制,开展燃煤锅炉综合整治,提高能源利用效率,加快发展清洁能源和新能源。与煤炭行业相关的基本要求包括以下内容:2020年,河北钢铁产能控制在2亿吨以内。2020年采暖季前,在保障能源供应的前提下,京津冀及周边地区、汾渭平原的平原地区基本完成生活和冬季取暖散煤替代。2020年,全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下。

整体来看,全国煤炭占能源消费总量比重,在2016年约为64%,当年共消耗标准煤43.6亿吨;2017年约为62.3%,当年总能源增长幅度为2.9%。以此总量的增长幅度为基础估算,2018年至2020年,若要达到《行动计划》的占比要求,年度标准煤消耗量至少应与上一年持平,甚至略要有下降。这将对煤炭的需求产生重大影响。从基本要求来看,2020年采暖季前,要实现生活和冬季取暖散煤替代,即在2018和2019两个采暖季完成计划要求。2018年11月开始的采暖季,是政策区间内的第一个采暖季。基于政策效应前紧后松的历史特点,我们认为,今年采暖季的煤炭环保督查将尤为严格,对于煤炭需求的影响会十分显著,其程度将会显著高于历年同期。

考虑到9,10月份是传统的煤炭需求淡季,我们认为,今年下半年受到环保督查的影响,煤炭的需求将会出现“旺季不旺”的情形。采暖季的煤炭需求或出现由强逐步变弱的变化趋势。

总结与建议

通过对于上半年煤价走势动因的回顾,以及对于下半年煤炭价格影响因素的分解分析,我们认为,众多因素对于煤价的影响并未形成统一的方向。

行业去产能结构化的转变不会对供给产生较大的冲击,下半年预计继续以温和的方式顺利完成现阶段的去产能任务要求。进入七月,本轮环保督查临时结束,但是环保督查和安全检查依然是影响下半年的煤炭供给的重要因素。不考虑进口煤炭调控的变化,下半年煤炭会供应出现前松后紧的状态。考虑到国内目前的煤炭产能处于可控范围,进口煤炭的政策调整窗口会更多的出现在煤价非正常波动时刻。

下半年若在煤价运行在“绿色”或者“黄色”区间之内的时段中,进口煤炭政策不会有较大的变化。短期来看,汽运会继续受到环保督查的限制,铁路运输基本到达现阶段的瓶颈,虽然下半年相关部门预计会继续增加铁路运力扩容力度,但是短期内铁路运力不会有较大改善。近期若燃油价格若无大幅波动,海运费用将继续保持稳定。整体来看运输对于煤价的支撑在下半年会产生松动。

下半年电厂高库存和去化速度以及电煤的日耗变化将是决定需求端的主要影响因素。考虑到下半年的迎峰度夏以及冬季采暖季的影响,电煤需求会产生由弱变强的改变。受到环保“蓝天保卫战”的影响,四季度整体需求的水平会有一定下降。

下半年煤炭价格会出现震荡下行后触底反弹的走势

综上所述,供给方面三季度偏松,四季度偏紧;需求方面,三季度需求较弱,四季度需求较强;运输通道来看,短期无法由较大改观,年内可能会出现运力不足的状况。因此我们认为,下半年煤炭价格会出现震荡下行后触底反弹的走势。下方的底部预计在580-600一线,反弹的顶部大概在620一线。

风险点:黑色产业继续维持高开工率,煤价受需求拉动持续上涨。(来源:期货日报 文 | 中投期货研究所 姜云超)

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(原标题)贸易战“加速升级” 有色“受惊”全线重挫

本周三,中美贸易摩擦升级。美国继上周对华340亿美元商品加征25%关税后,美国昨日又宣布对2000亿美元从中国进口的商品加征10%的关税,并发布了目标产品清单。据悉,关税可能会在8月30日公众咨询结束后生效,清单包括服装、电视零件和冰箱以及其他高科技产品。

贸易战的激化引发市场投资者对未来全球经济格局的担忧。由于清单中涉及电视零件、冰箱以及其他高科技产品,市场担忧未来对工业品板块的需求会有所缩减,导致近期有色金属商品价格延续低迷,沪锌跌至年内低点,昨日开盘甚至直奔跌停,领跌商品。

分析人士指出,贸易战加速升级,扩大了卷入两国贸易争端的商品范围,成为近期有色金属商品持续走低的导火索。不过,金属锌之所以下跌如此“迅猛”,更重要的原因在于其供需关系的改善。从风险点来看,需要重点关注中美贸易战的升级对国内锌下游消费需求拖累程度,以及国内房地产政策的持续收紧及环保督察的进一步趋严对国内锌的影响。此外,全球锌矿增产与复产的变化以及国内可能出现的联合限产将成为市场波动的主要焦点。

贸易战加速升级,我们“很震惊”

北京时间,7月11日早晨,特朗普政府又出“新花样”——额外对进口自中国的2000亿美元商品加征10%的关税。对此,商务部新闻发言人表示,中方对美方的行为感到震惊。为了维护国家核心利益和人民根本利益,我们“完全不可接受,严正抗议,不得不作出必要反制”。美方的行为正在伤害中国,伤害全世界,也正在伤害其自身,这种失去理性的行为是不得人心的。与此同时,中方呼吁国际社会共同努力,共同维护自由贸易规则和多边贸易体制,共同反对贸易霸凌主义。与此同时,中方将立即就美方的单边主义行为向世界贸易组织追加起诉。

中美贸易战同样备受国际社会关注。外媒普遍认为,美国挑起贸易战,具有“自毁”性质,特朗普政府此举鲁莽、不得人心。美国关税政策应以史为鉴,勿以邻为壑,否则最终只会让自己陷入四面楚歌的境地。

有色金属“深陷”贸易战“泥潭”

近期,受中美贸易摩擦不断升级背景下,市场对下游工业品宏观需求预期普遍悲观,导致有色金属价格持续低迷。

昨日,特朗普再抛“2000亿”税单,市场反应强烈,有色金属全线重挫,沪锌“首当其冲”,Zn1808、Zn1809一度触及跌停板,收盘跌幅达5.67%,刷新近一年新低。此外,沪铜(48640, 250.00, 0.52%)收跌3.4%,沪铅(18980, -175.00, -0.91%)、沪镍(113350, 3320.00, 3.02%)跌逾2%。

“2018年下半年,贸易战依然是宏观因素上影响铅锌走势的主角。”富宝资讯张靖靖认为,宏观需求面持续悲观持续对铅锌价(20805, -110.00, -0.53%)格形成打压。加上锌市供应量的增加及年内多次交仓释放的隐形库存,使伦敦锌库存逐步回升,基本面供需关系得到改善是锌价整体趋弱的基础。

南华期货杨雅心认为,从基本面看,虽然全球锌库存处于低位,但下半年全球矿山供给趋增逻辑不变,再加锌进口窗口打开预期增强,国内镀锌企业进入传统淡季。锌在目前供应过剩、需求转淡的基本面弱势背景下,还面临着宏观面上中美贸易争端的利空环境,未来价格走势仍以偏空预期为主。

“锌市场经历了连续两年的大幅上涨之后,市场已经步入中期回落当中,其下行空间已然被打开。”中大期货有限公司副总经理景川表示,根据世界金属统计局、国际铅锌研究小组与安泰科的数据,下半年随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大,进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应或出现缓和,而作为全球最大锌消费国的中国,随着房地产市场政策进一步收紧与环保督察等多重压力将导致镀锌板需求持续疲软,预计全球精锌的供需缺口将进一步收窄并有可能出现过剩之势,而国内锌将保持紧平衡状态。

“当前中美贸易争端不断升级,宏观环境仍具有较强的不确定性因素。”广发期货许克元认为,今年以来全球经济复苏步伐受阻,我国及欧美等发达国家作为铜市主要消费国,需求端对铜价支撑显著减弱。上游海外铜精矿供应存在一定变数,在当前全球精铜维持紧平衡状况下,目前需密切关注的是CODELCO铜业旗下的Escondida及Chuquicamata铜矿劳资谈判动向,若再次爆发大规模罢工事件,则对短期跌跌不休的铜价存在较大托底作用。

金瑞期货有色金属团队认为,尽管上半年矿端未发生干扰是今年精铜市场供应充裕的一个重要保证,但下半年仍将有不少矿山劳动合同到期,7月末的Escondida仍有发生扰动的可能,还不能掉以轻心。当前市场普遍乐观看待的情况下,如果没有重大罢工的冲击,今年精矿缺口将因境外炼厂干扰释放出的精矿供应而抹平。在铜矿及精铜市场平衡或小幅过剩的局面下,价格博弈的重点仍将是宏观预期以及供应收紧引导下的边际变化。国内外经济不同程度走弱形成价格压力,而铜矿远期缺口及废铜供应不确定性又不支持大跌,因而价格仍以宽幅震荡为主。

全球棉花供需格局未改,价格中枢或继续走高

值得注意的是,被贸易战殃及的征税商品中包括纺织服装行业。对此,一德期货分析师彭瑶表示,当前,全球棉花供需格局并未改变,需求仍保持较为强劲的事态,全球库存消费比连续四年下降,加之国储棉库存进入安全边际,政策增发滑准税配额,进口预期强烈,因而中美贸易摩擦对全球棉花需求影响有限,三季度棉价中枢或继续上移。这意味着,下游纺织服装行业的生产成本会被抬高,而出口美国的销量又将因额外税负被迫削减,纺企未来的日子不好过。

从全球棉花供应端看,2018/2019年度美棉种植面积继续增加。截至7月8日当周美棉种植进度与上年度基本持平,但优良率却远低于历史同期,“差棉”率居历史高位。其中,得克萨斯州“很差”棉率更是达13%。据NOAA月度和三季度干旱预测,得克萨斯州和俄克拉荷马州棉花主产区7月干旱仍将持续,预计2018/2019年度美棉产量可能受制于天气条件,单产有所下滑,弃耕率上升。

印度2017/2018年度库存消费比继续下降至近六年低位,可供出口量进一步减少,随着印度新棉上市进入尾声,7—10月将进入供应趋紧格局。据印度农业部消息,截至6月29日,印度已种植棉花322万公顷,同比减少139万公顷,预计2018/2019年度印棉面积大概率下滑。此外,MSP价格的大幅提升也在一定程度上提高了国际棉价。

从全球棉花消费端看,中美贸易摩擦加剧,来自中国的需求将大幅减少,短期利空美棉销售,但预期2018/2019年度全球产量增速将不及消费增速,进入去库存阶段,而全球棉花需求仍将保持强势。

从国内市场来看,一方面,宏观风险将贯穿下半年行情,后期国储成交有望保持比较好的水平,另一方面,种植成本的提高为棉价提供了强有力的支撑,因此棉价仍将维持上行事态。(来源:期货日报 文丨记者 赵彬)

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(原标题)增加供应锌价触及跌停 维持偏空思路

在供应预期恢复增长,以及需求趋于减弱的背景下,锌价年初以来震荡下跌了两成多,昨日更是在全球宏观因素影响下一度触及跌停。分析人士表示,国外锌矿下半年预计将大幅增加供应,这将成为压制锌价的最主要因素,短期维持偏空思路不改。

锌价触及跌停

7月11日,受全球宏观层面因素影响,有色金属普遍走弱,其中沪锌1809合约领跌商品市场,一度触及跌停,截至收盘,该合约下跌1215元/吨,跌幅为5.58%。交投方面,昨日成交54.1万手,持仓量为18.6万手,日增仓1.56万手。今年1月30日以来,沪锌1809合约自26690元/吨高位一线震荡下行,在6月中旬更是进一步加速下挫,累计跌幅高达22.82%。

供需两弱是当前锌价走低的主要因素之一。徽商期货分析师陈晓波表示,下半年海外锌矿山产量延续恢复性增长趋势,主要来自新投产矿山和原有矿山复产、增产。

具体来看,嘉能可澳大利亚Mount Isa矿区中Lady Loretta地下矿已在去年12月重启,2018年该矿逐渐恢复运行,预估至少有40万吨的增量。新世纪资源公司(New Century)重新开始的关于世纪锌矿(Century Mine)的开采工作恢复进度已完成大约95%,第一批产品有望于2018年8月正式出产。

“总体来看,2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到60多万吨。”陈晓波表示。

国内精炼锌产量方面,据SMM调研数据,5月全国精炼锌产量(含再生)44.71万吨,1-5月全国精炼锌产量(含再生)同比增加6.68%。

“可以预计在国内锌矿保持稳定、国外锌矿下半年大幅增加供应的大环境下,锌的供应将会逐渐失衡,这也将成为压制锌价的最主要因素。”陈晓波指出。

维持偏空思路

消费方面,陈晓波指出,中国镀锌消费整体较为疲弱,驱动锌价的逻辑已转向了消费端,并且中国镀锌消费是锌消费的主要变量。随着锌传统下游逐渐进入消费淡季,本就没有什么亮点的锌下游需求恐进一步塌陷,从而拖累锌价。

“由于加工费低迷,7月锌冶炼企业开工率仍未有抬升,检修维持,锌锭出库量下滑,因此锌锭库存有所下滑。需求端,当前下游正值淡季,镀锌库存近半月有所累积,因此虽然锌供给仍无明显增加,但外围扰动担忧对下游需求端构成潜在风险,叠加下游淡季效应渐显,锌锭目前供需两弱。国外锌矿供给将在下半年陆续释放,中线偏空思路不变。”华泰期货分析师李苏横表示。

沪锌期现结构趋于收敛。方正中期期货分析师黄岩指出,近十几个交易日内沪锌弧度收敛,但更多因锌市资金流撤出而非结构改善所致,仅就量价关系上看,锌市内弱外强已成定式。

不过,建信期货有色金属研究团队表示,由于精矿加工费上涨幅度缓慢,在此价格下,冶炼厂亏损比例增加,冶炼厂开工意愿或下降,同时下游逢低采购,库存消耗会增加,来自于供应端的支撑或将出现,阻碍价格进一步下跌。预计宏观层面利空将减弱,而来自于产业的多头力量将逐步增加,建议前期空头及时止盈。(来源:中国证券报-中证网) 

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(原标题)供应收紧叠加需求稳增 镍价长牛进行时

2018年上半年全球经济格局动荡加剧,受益于镍市强劲的供需基础和经过漫长的下跌周期后,镍价在宽幅波动中重心不断抬升。展望下半年,镍价或先抑后扬,三季度在宏观偏空、下游处于淡季的背景下,镍价有回调需要,但随着四季度消费旺季到来,以及全球精炼镍去库存趋势持续,镍价表现依旧值得期待。

上半年,国内外精炼镍去库存速度加快。目前全球电解镍交易所库存不足30万吨,沪伦库存均已进入历史底部区间,全球精炼镍去库存趋势也是支撑镍价强势的主要逻辑之一,预计下半年去库存趋势仍将延续。

根据Mymetal数据,印尼自2017年恢复出口至今共批准配额3199.17万吨,其中2017年出口524万吨,截至2018年6月共出口977.6万吨,现余配额1710.4万吨。但这剩余的出口配额中,2年后到期的有6家共965.9万吨配额量,此部分实际可出口量存疑。配额有效期最晚是在2019年一季度末,仅5家矿山共744.5万吨配额。印尼6月份斋月以及地方首长选举假期使得当地矿山复工延缓至7月初,因此预计三季度印尼镍矿出口将持续偏低。

菲律宾镍矿供应同样变数颇多。菲律宾总统杜特尔特7月2日表示,由于对环境的破坏,他将很快停止一切与菲律宾矿产资源开采相关的活动。中国是菲律宾矿石最大的出口国家,根据开采速度来算菲律宾镍矿可采年限或仅能维持6年,因此无论是该国实际供应能力还是政策限制措施,菲律宾未来的镍矿资源增量十分有限。

受环保影响,1-5月全国镍铁主产区同比减产22%。进入7月,随着第一批环保回头看接近尾声,镍生铁企业逐渐恢复生产,预计三季度产量将有大幅回升。但四季度采暖季环保严查将再度袭来,预计下半年镍铁产量增幅有限。

2018年1-3月我国累计进口精炼镍及合金6.08万吨,增幅40%。虽然2018年上调非合金镍的进口关税由1%至2%,但主要对俄罗斯镍和南非镍影响较大,而我国从澳大利亚、马达加斯加等国进口的镍产品主要是镍豆都是零关税,因此,关税上调对来自上述两国的镍产品不受影响。此外,上半年国内外镍价涨幅较大,进口窗口间断性打开的情况下,国外镍流入较多也是原因之一。但虽较2017年增加,但与2016年相比进口量仍呈现大幅减少情况,全球供应格局偏紧也得以侧面证明。

此外,镍价核心驱动在新能源及三元材料上。硫酸镍主要被用在新能源电池上,随着电动汽车在全球汽车生产份额不断增加,三元电池每年镍增加量或将超过50万吨。据了解,一辆使用三元电池的新能源汽车对镍的使用量高达60公斤,而据相关机构预测,到2020年我国新能源汽车的保有量可突破500万辆,按照保守估计三元电池在新能源汽车使用占比最少50%,到2020年三元电池的对于镍的需求将高达15万吨。(来源:中国证券报·中证网 作者:中电投先融期货 彭博涵)

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