2018年下半年镍价仍有望上移

2018-07-07   来源:中国联合钢铁网

概述:2018年上半年镍价逆势上涨,表现远强于其他基本金属,主因在于伦沪镍库存持续减少,下游不锈钢及新能源汽车有效拉动镍市需求预期,从而令镍价有效摆脱来自宏观面的利空因素对基本金属的打压。展望下半年,镍市供应偏紧和需求偏强的预期仍有望令镍价表现仍强于其他基本金属,但在宏观面的打压之下,镍价亦存在回调风险。

图1:LME期镍与上海现货镍价格对比

  数据来源:中联钢数据终端

镍供需基本面

  1、全球供需情况分析

图2:全球镍供需平衡(万吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示,2018年1-4月全球镍市场供应短缺4.3万吨,2017年全年供应短缺9.6万吨。1-4月全球矿山镍产量为60.96万吨,同比增加4.7万吨。中国冶炼厂/精炼厂产量同比增加2.1万吨,表观需求量同比增加3.5万吨。1-3月全球表观需求量同比增加4.8万吨。2018年4月,镍冶炼厂/精炼厂产量为14.96万吨,消费量为16.22万吨。

  2
、库存分析

图3:LME期镍库存变化(吨)

  数据来源:中联钢数据终端

图4:上海期货交易所镍库存(吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  伦镍方面,截至6月28日,LME精炼镍库存报272754吨,较5月末减少17850吨或6.14%,为连续第10个月减少,创下2014年3月19日来的低点,年内库存均值为32.2万吨,同时较去年12月末大幅减少95022吨或25.8%。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少19.76万吨或42%,2011-2018年6月伦镍库存的均值为35.7万吨,显示目前伦镍库存跌至多年库存均值之下。最近三年伦镍持续走强,显示伦镍库存下滑刺激镍价走高。同时,伦镍0-3月现货较期货贴水幅度仍维持于相对高位,即贴水76.5美元/吨,去年12月末为贴水54.5美元/吨。伦镍库存从2011年9月开始增加,初始库存水平仅8.6万吨左右,不足10万吨,因此相对2011年而言,目前伦镍库存仍处于相对高位,未来去库存化进程有望进一步推进。

  3、镍矿供应情况

图5:中国镍矿进口变化(吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  因海关数据暂停公布最新数据,因此上半年镍矿的进口数据只截止到3月份。2018年3月镍矿砂及精矿进口为2942127吨,同比剧增243.69%,环比亦增加91.4%,为六个月来首次增加,单月进口量创下2017年11月来新高,因进口自印尼的镍矿升至1369081吨,环比增加53.7万吨或64.57%,重返我国镍矿进口第一大来源国的地位。据中联钢了解,6月各大港口的到货量情况来看,中国进口量仍保持增长。截止2018年4月底,印尼镍矿出口配额高达3500余万吨,同时仍然有一些潜在的出口配额量。菲律宾第二大镍矿商曾表示,政府计划对采矿进行限制可能将冲击长期产量,并迫使公司进行调整以满足2018年发货目标。因根据一份政令草案,菲律宾政府希望控制矿商在某一地点可以开采矿产资源的土地数量,借此促进环境整治。

图6:中国镍矿库存变化(万吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  在进口镍矿同比上涨的背景下,国内镍企的港口镍矿库存亦自历史低点有所增加,从而造成镍矿库存小幅增加。据中联钢统计,截止6月29日中国主要港口的镍矿库存报837万吨,较5月末增加54万吨,为连续第三个月增加,。

  4、镍铁供应情况

图7:镍铁价格走势(元/吨,元/镍)

数据来源:中联钢数据终端

图8:中国镍铁产量情况(金属吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  镍铁方面,国内镍铁厂利润保持,5-6月份镍铁产量出现减少。主要因环保问题,7月仍将继续。据中联钢统计,5月镍铁产量(折算金属)在3.72万吨,环比减少0.19万吨,降幅4.86%,同比增加1.36万吨,增幅53.13%;预计6月产量将继续减少,至3.6万吨上下,环比降幅4%左右。

  受到环保检查继续进行,国内国产镍铁产量连续两个月下降,目前镍铁厂很少有现货销售。在打击中频炉后,国内钢厂对废钢的使用量略有升高,但仅仅在5-10%,无法使废钢大量替代国产镍铁。因此预计7月份国内镍铁供应量仍将保持趋紧状态。

图9:中国镍铁进口量 (吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  进口方面,据了解由于近2个月镍价内外价差问题,进口窗口大多时间内始终处于关闭状态。而国外镍铁多以LME镍为基准进行定价,导致除印尼青山和德龙以外的资源难以流入国内市场,因此国内钢厂对进口镍铁的需求增量有限。更多流向亚洲其他国家,如台湾,韩国等。

  5、电解镍供应情况  

图10:中国精炼镍进出口量(吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  5 月份全国电解镍自然月产量1.22 万吨,同比减少2.1%,环比增加2.5%,因自然天数增加,生产无明显变化。1-5 月累计产量5.94 万吨,同比减少8.6%。据了解,全国电解镍产量6 月或维持正常开工,预计6 月全国产量1.19 万吨,环比减少2.5%。进口方面,海关数据显示,1-3 月精炼镍及合金累计进口量为60771 吨,同比增加40.03%;进口自澳大利亚的镍为20581 吨(占比33.87%),同比增加逾4 倍;进口自俄罗斯的精炼镍为21653 吨(占比35.63%),同比增加8.8%。但同时,上期所镍库存却进一步减少,显示国内消费有所回升。

  下游不锈钢市场分析

图11:LME期镍与太钢不锈钢价格对比(元/吨,美元/吨)

  数据来源:中联钢数据终端

  据中联钢统计,2018年5月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为209.42万吨,环比4月份降幅为1.91%;同比去年增幅为16.08%。按各家钢厂排产情况统计,预计6月总产量为197-198万吨,同比降幅在3.1%,环比降幅5.3%。从目前的季节性和需求状况看,7月份钢厂产量很难有增长之势,主要因7月份钢厂成本上升明显,而市场处于淡季,销售压力增加,钢厂增产概率偏低。预计与6月份基本持平或略增加,酒钢、华乐检修技改结束。

  社会库存量方面,截止5月底国内(无锡+佛山)社会库存量下降周期基本结束。进入6月份,进入新一轮垒库周期,从近两年的历史数据看也是呈现此走势,市场整体库存压力有所增加。

  电子盘近一个月成交量有所增加,电子盘持仓量和库存量也呈现出略增加的态势,国内整体供应增加。

  据中联钢统计,截止6月末无锡+佛山两地社会库存量为33.06万吨左右,环比5月末增加2.9万吨,同比去年同期高出8万余吨。从品种系列上看,200系和400系增幅明显,300系市场销售压力大,钢厂开始转战200系和400系市场。

  钢厂库存量方面,截止5月末钢厂库存量环比基本持平。主要是因钢厂产量环比变化有限,虽然5月需求尚佳,但钢厂控制销售和发货节奏,尤其是300系热轧表现明显。另外,环保和青岛上合会议,影响了后续热轧生产和运输。

  据中联钢统计,截止5月末国内14家主流不锈钢厂(统计样本)钢材库存量为87.34万吨,环比4月减少1.18万吨,降幅为1.33%;同比减少11.54万吨,降幅11.67%。预计6月末钢厂库存量将不会出现明显垒库现象,环比或将基本持平,但同比将高于去年。主要因:6月不锈钢产量环比减少。

  钢厂利润方面,6月钢厂高镍铁招标价集中在1030-1040元/镍,大钢厂长协铬铁招标价集中在6900元/基吨,南方钢厂集中在7100元/基吨。对应钢厂当期304冷卷现金成本在15500-15600元/吨,一体化成本低400-500元/吨。原料6月中下旬普遍上涨,高碳铬铁价格涨至7800元/基吨,高镍铁招标价涨至1080-1100元/镍,对应304冷卷成本已升至16200元/吨。

  以304冷卷为例,截止6月末民营钢厂冷轧卷市场销售价至15100-15200元/吨(毛边),大钢厂主流售价在15500-15700元/吨。若按6月长协原料生产,钢厂处于盈亏平衡边缘。若按短期采购原料生产,钢厂处于亏损局面。若更前期原料,反而钢厂处于赚钱状态。

  后市展望

  首先考虑全球经济增长前景,下半年全球经济增长将呈弱复苏格局,其中新兴经济体和发达国家之间的增长差异将扩大,美国经济维持强劲复苏,但特朗普政策的不确定性仍将是抑制经济增长的关键因素。欧元区经济形势依旧面临挑战,欧央行认为下半年经济呈现非常缓慢的复苏,因欧元区失业率处于历史高点,两大核心经济体德国和法国的零售销售数据表现不佳,令欧元区经济缺乏有效增长点拉动。此外,下半年中国经济结构化调整持续,经济增速或进一步放缓,国内第二产业占GDP的比重进一步下滑,使得工业品的需求堪忧。在此背景下,随着美联储加息周期持续,全球货币政策明显趋紧,即便欧日等国实行较低的利率,但宽松的货币政策对经济刺激的边际效应递减,流动性趋紧将是主旋律,将减少资产在大宗商品中的配置比例。下半年关注美国中期选举。

  至于镍本身的基本面,由于菲律宾环保政策仍较严,使得镍矿供应存在不确定性。国内镍矿港口库存较低,未来面临补库需求。而中游精炼镍及镍铁因环保压力和镍价低迷,减产明显,未来影响将进一步体现,这将在很大程度上限制镍价下跌空间。因此目前国外主要机构仍预计今年镍市维持供应紧缺状态,在供应紧缺的预期下,镍价仍有上涨可能,尤其是下半年随着环保压力倒逼中游企业减产,镍价有望振荡走强,从而引发资金的关注。同时中国政府加大对电解镍过剩产能的淘汰,产量增速趋缓,部分对冲掉进口镍生铁的冲击。下游不锈钢需求虽面临增速放缓的风险,但新能源汽车产销两旺,有望带来新的需求增加点。

  在此背景下,我们认为下半年镍价仍有望上移,但涨速较上半年放缓。

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